期貨市場作為高度組織化的市場，與現貨市場相比，交易制度更為復雜和嚴格，并且需要跟隨現貨市場變化不斷完善，從而為參與者提供“公開、公平、公正”的環境，保證功能得到有效發揮。2020年以來，大商所深入踐行期貨市場的政治性、人民性，堅持以專業所長服務實體所需，立足于更好滿足實體企業風險管理需求，深挖產業客戶參與期貨的堵點、難點，動態優化交易制度，以更好制度供給促進產業客戶服務能力提升和期貨市場高質量發展。

優化交易機制，為產業客戶參與期貨市場提供更好的制度環境

市場的關切和需要是制度優化的起點，也是實踐前行的動力。

2023年5月26日開始，大商所對開設夜盤交易的品種在日盤第一小節前增加一次集合競價。回顧實施優化的背景，夜盤交易品種在夜盤交易暫停期間，存在因外部環境變化導致價格大幅波動的隔夜風險，因此交易者希望交易所能夠在日盤前增加報撤單機會。

針對市場需求，夜盤交易品種增加日盤集合競價后，夜盤交易階段未成交的申報單（套利單除外）將自動參與日盤集合競價，交易者也可以在日盤集合競價的報單階段，對夜盤交易階段未成交的申報單進行撤單。這一措施進一步提升了期貨合約價格連續性，有助于減少價格跳空，更好地維護了期貨市場公平性和平穩運行態勢，為產業客戶參與期貨市場提供了更好的市場環境。

立足于維護市場公平，大商所深入研究交易制度，主動尋找優化點，持續為交易者提供更好的制度供給，切實保護交易者利益。

為簡化產業客戶等交易主體操作，避免因忘記或來不及撤單造成的風險，大商所2024年3月上線了只在本交易小節有效，本小節結束后未成交部分立即撤銷的小節有效指令屬性業務（GIS），將相關交易指令的有效時間精確到小節，這是國內期貨交易所首次推出時間維度的指令屬性。業務上線近一年來，便利了交易者精細化管理交易指令的持續時間，規避在小節之間行情發生較大變化時面臨的風險，有效起到了保護交易者的作用，得到了交易者的廣泛認可。

艾地盟（上海）管理有限公司糧谷貿易總監李小宇表示，產業客戶經常需要處理現貨經營等方面的事務，在交易過程中很難做到實時盯盤，大商所上線的小節有效指令屬性業務為產業客戶提供了操作便利，切實解決了產業客戶參與期貨的一個難題，為產業客戶辦了實事。

優化期轉現業務，更好滿足產業客戶的個性化風險管理需求

期轉現在國內期貨市場首先作為一種交割方式出現。為滿足參與交割的產業企業對交割時間、地點和貨品質量的個性化需求，國內期貨交易所在傳統一次性交割的基礎上較早推出了期轉現交割方式——持有反向持倉的實體企業在標準化期貨交割開始前，可以通過協商的方式就貨物品質、交貨地點和提貨時間等信息達成一致，完成實物交收和期貨平倉，規避期貨交割配對不確定風險。

實際上，企業對個性化風險管理、期現同步交易的需求不止局限在交割環節。作為現貨貿易伙伴，企業可以通過期轉現便利地完成基差點價和基差整體頭寸交付。特別是近幾年，企業套期保值操作和基差貿易業務量不斷增多，對豐富期轉現交易應用場景、高效實現期現同步交易的需求更為迫切。

基于此，2023年大商所對已有的期轉現業務進行了優化，將期轉現確定為一種交易方式，即支持期貨端雙方協議開倉、平倉，也可以實現一方開倉、一方平倉，大大拓展了應用場景，進一步打通了標準化期貨服務與個性化需求之間的堵點。

為支持上述期轉現交易業務落地，2023年9月，大商所上線了期轉現平臺，為參與期轉現交易的企業提供業務申請、交易達成、資金結算等一站式服務。平臺上市一年多來，產業企業積極參與、品種應用廣泛、市場規模穩步提升。2024年平臺實現期貨交易近12萬手，涉及現貨交易118萬噸，價值46億元。

物產中大化工集團產業研究部主管歐陽帆表示，在傳統基差貿易中，買賣雙方由于線下溝通及操作不及時，常常出現錯過點價價格的情況。通過大商所期轉現交易，企業可以主動在期貨盤面買入建倉，隨后與客戶以協商的方式在平臺同步完成期貨頭寸開平以及點價、套保，避免了點價滑點，提高了交易效率。

市場人士表示，通過期轉現交易方式，期貨市場可以更好地滿足產業企業個性化的交收需求，促進更多非期貨標準品進入期貨市場體系，擴大期貨市場交割資源范圍，便利現貨企業參與期貨市場，統籌運用期現貨市場制訂經營計劃和管理風險，不斷增強期貨市場與現貨市場流通領域的有效聯系，提高大宗商品市場流通效能，進而有助于提升整體經濟運行質效。

優化期權相關制度，持續提升期權工具服務產業客戶的能力

在豆粕期權、玉米期權上市初期，為嚴控市場風險，大商所設置了較為嚴格的最大下單數量。隨著市場逐步發展成熟，關于調整豆粕期權、玉米期權最大下單數量的呼聲日漸增加。為更好地滿足產業客戶需求，結合市場交易運行情況，2023年7月，大商所將豆粕期權、玉米期權最大下單數量分別調整為1000手、2000手，使期權品種與標的期貨的最大下單數量保持一致，便利產業客戶利用期貨和期權協同管理風險，這一舉措得到了產業客戶的一致好評，期權市場參與度明顯上升。截至2024年年底，豆粕期權、玉米期權參與交易客戶數分別同比上升105%、49%。

作為國內第一家推出商品期權的交易所，大商所始終密切跟蹤期權市場變化，立足市場實際，動態推進合約規則優化調整，提升期權工具的產業服務水平。

為促進期權市場功能進一步發揮，更好地滿足產業客戶利用期權工具進行風險管理的需求，2023年11月，大商所發布公告，將豆粕、玉米、鐵礦石等13個已上市品種期權合約的“最后交易日”，由“標的期貨合約交割月份前一個月（下稱交割月前月）的第5個交易日”延后至“標的期貨合約交割月份前一個月的第12個交易日”，自各品種2501合約月份期權開始實施。2024年12月17日，2501合約月份期權迎來最后交易日。

行業專家表示，通過延后期權合約最后交易日，一方面，使期權合約盡可能長地覆蓋標的期貨合約周期，進一步靠近標的期貨合約到期月份，更好發揮期權合約管理標的期貨合約波動性風險的功能，同時與標的期貨形成合力，為市場提供豐富的組合策略和靈活的套保方式；另一方面，增加了期權工具在近月月份的交易時長，由于交割月前月為近月期貨合約減倉的主要時間段，在此期間市場可以利用期權對標的期貨波動進行保護，最后交易日延后以后可更好滿足產業企業在臨近交割月的期權套保需求，與企業近月風險管理需求更加匹配。

中基寧波集團股份有限公司相關負責人認為，大商所延后期權最后交易日，可以提高企業現貨采銷時間和套期保值靈活性，為企業提供更長時間段保護；同時，能夠擴大價格波動的風險管理覆蓋范圍，為期貨和期權移倉換月留出充足時間，同時減少移倉換月帶來的基差波動風險。

除了擴大期權最大下單手數、延后期權合約最后交易日以外，優化調整期權合約掛牌規則也是近年來產業客戶較為集中的訴求。

2017年豆粕期權上市后，大商所在所有期權合約采用相同行權價格間距的掛牌方式，對期權市場平穩起步和功能發揮起到了積極促進作用。隨著期權市場的不斷發展，實體企業利用期權的深度和廣度不斷拓展，產業企業對期權近月合約的流動性需求不斷增強。2024年6月，大商所在充分進行市場調研的基礎上，積極響應產業企業需求，對期權合約掛牌規則進行優化調整，按照“近密遠疏”原則掛牌，即對近月期權合約按照較窄的行權價格間距掛牌，對遠月期權合約按照較寬的行權價格間距掛牌。

產業客戶表示，“近密遠疏”的期權掛牌方式有利于流動性進一步向近月合約聚集，也保留了遠月合約的市場供給，可以更好匹配、滿足產業企業不同期限的現貨貿易風險管理需求，在當前期權品種持續豐富的階段，可以更有效提升期權市場運行質量，更充分發揮期權市場風險管理功能。

為更好滿足產業客戶的風險管理需求，降低其參與套保的資金成本，2024年12月20日，大商所發布公告，以豆粕和玉米期權品種為試點，適時推出系列期權合約，將兩個品種的到期月份均補齊到12個。

“推出系列期權，對更好滿足產業企業風險管理需求具有重要意義。”浙商期貨農產品首席分析師向博表示，掛牌系列期權合約是對期權市場期限結構的進一步完善，可以方便企業選擇與現貨貿易時間窗口更匹配的期權合約套期保值，滿足產業連續穩定的風險管理需求，同時降低其參與期權套保的資金成本。

工欲善其事，必先利其器。“堅持問題導向、精準施策”“有針對性地補短板、轉方式、強弱項”……《關于加強監管防范風險促進期貨市場高質量發展的意見》對做好期貨市場工作提出了新的要求。立足市場需要，完善制度供給，將為期貨市場的高質量發展奠定堅實的基礎。

（來源：期貨日報網）