據(jù)央視新聞報道，當?shù)貢r間2月13日，美國總統(tǒng)特朗普宣布，他已決定征收“對等關(guān)稅”，即讓美國與貿(mào)易伙伴彼此征收的關(guān)稅稅率相等，并稱將考慮對使用增值稅制度的國家加征關(guān)稅。

此前，美國新任財長貝森特（Scott Bessent）也確認，在特朗普領(lǐng)導(dǎo)下，美國將繼續(xù)實施“強勢美元”政策。

大部分接受筆者采訪的專家都認為，目前仍然無法完全捋清特朗普在貿(mào)易、匯率和吸引外資、推動制造業(yè)回歸方面的思維邏輯，其政策訴求仍有矛盾之處。

在強勢美元方面，牛津經(jīng)濟研究院首席全球經(jīng)濟學家卡馬戈（Felipe Camargo）認為，美元走強很可能持續(xù)下去，這將對全球經(jīng)濟（除美國以外）產(chǎn)生重大通脹影響。

對等“關(guān)稅”和強勢美元政策不變

當?shù)貢r間2月13日，特朗普簽署了一份備忘錄，命令其顧問計算全球其他國家新的關(guān)稅水平，這項任務(wù)恐打破全球貿(mào)易體系的規(guī)則，并可能在未來幾個月內(nèi)引發(fā)激烈的談判。

據(jù)悉，特朗普指示其顧問在考慮一系列貿(mào)易壁壘和美國貿(mào)易伙伴所采取的其他經(jīng)濟手段的基礎(chǔ)上，提出新的關(guān)稅水平。

這不僅包括其他國家向美國征收的關(guān)稅，還包括這些國家對外國產(chǎn)品征收的稅款、給予本國工業(yè)的補貼、匯率以及特朗普認為不公平的其他行為。

特朗普表示，通過其他國家運送商品以避開關(guān)稅的做法將不被接受。

此前，貝森特則表示，在特朗普總統(tǒng)的領(lǐng)導(dǎo)下，強勢美元政策是完全不動搖的。“我們希望美元走強。我們不希望的是其他國家削弱其貨幣，操縱其貿(mào)易。”

貝森特說，由于一些國家“積累了大量盈余，因此不存在自由形式的貿(mào)易體系”。

他表示，這部分可能是匯率造成的，而“利率壓制”也可能是某些地方的一個因素，但他沒有點名任何具體國家。

數(shù)十年以來，美國高層官員一直強調(diào)強勢美元的價值，并將其作為美國經(jīng)濟活力的證據(jù)。但是，在特朗普政府的第一個任期內(nèi)，許多人認為所謂的強勢美元政策被推到了一邊，因為有人認為強勢美元抑制了美國的出口，也減少了美國跨國公司的海外收益。

盡管如此，在特朗普于2024年11月當選前后，美元仍一路飆升。其原因在于，人們預(yù)期特朗普在提高關(guān)稅和減稅方面的政策——將促進經(jīng)濟增長和通貨膨脹，并減緩美聯(lián)儲的降息步伐。

2024年以來，美元指數(shù)已上漲超過7%，或是2015年以來的最佳表現(xiàn)。疊加特朗普政府的關(guān)稅2.0政策，強化通脹預(yù)期，積極財政政策也將推升通脹，這些都將支撐美元。

卡馬戈就表示，美元升值的四分之三集中在2024年最后一個季度，這有可能是因為各界預(yù)期到了美國新任總統(tǒng)特朗普威脅發(fā)動的貿(mào)易戰(zhàn)。

不過魚肉與熊掌不可兼得。上海交通大學上海高級金融學院教授胡捷在接受筆者采訪時就解釋了特朗普政策訴求的矛盾之處。

他解釋道，一方面，特朗普政府希望通過弱美元來平衡貿(mào)易，增強美國出口競爭力，另一方面，特朗普政府希望吸引外資回流，推動制造業(yè)回流，這時“強美元就更為有利，因為強美元能吸引外資進入美國，支持企業(yè)投資。”

胡捷表示，關(guān)稅政策肯定是會直接影響到匯率的波動的，“因為關(guān)稅一上去的話，往往對方國家一個可能的應(yīng)對手段之一就是降低匯率。所以這是非常直接的一個沖擊因素。”

胡捷說，決定匯率的有三個因素包括各自利率、貿(mào)易順差和逆差以及兩個國家的綜合的經(jīng)濟增長。

他表示，目前，美國相對處在一個比較正常的增長狀態(tài)上，即處于其2%~3%的增長常態(tài)之中，這也有利于美元走強。其原因在于，當一個國家出現(xiàn)強勁經(jīng)濟增長時，能夠吸引更多的外資投資，其進入的量實際上是會直接影響到匯率的。

他解釋道，目前美元指數(shù)?是由歐元、日元、英鎊、加拿大元、瑞典克朗和瑞士法郎等六種主要貨幣的加權(quán)幾何平均數(shù)構(gòu)成的。可以看到，在以上三個因素的邏輯下，目前美元相對這些貨幣是占優(yōu)的，基于這個情況而言，“我認為美元指數(shù)未來走低的可能性比較低，但是也不會很戲劇地夸張上升，畢竟美國目前進入到降息周期，當然其他經(jīng)濟體像歐盟也在降息的周期當中。”

美元強勢將如何給全球通脹帶來壓力

在關(guān)稅政策和強勢美元的加持下，如何看待美國本土以及全球的通脹問題？

針對美國國內(nèi)，胡捷對筆者解釋道，關(guān)稅影響的是商業(yè)周期/生產(chǎn)周期。如果進口的是一個直接消費品，其影響要在三個月左右就會顯現(xiàn)出來。

同時，美國國內(nèi)由于通脹導(dǎo)致的高利率對于經(jīng)濟的影響一直在，這導(dǎo)致“美國的經(jīng)濟還是有內(nèi)在的一些脆弱點，是令人擔心的。”他解釋道，譬如以美國老百姓都能夠感受到的30年期按揭貸款利率為例，目前在6.87%，是非常高了，這個利率應(yīng)該在3%-4%左右，也就是說目前的利率比常規(guī)水平高了至少3個百分點，這對于消費者而言是一個很大的負擔，而且肯定是不可持續(xù)的。

“通脹的后果對于美國經(jīng)濟而言，還是有很多隱憂的。如果沒有很好管理的話，后續(xù)美國經(jīng)濟會有很大潛在風險。”他解釋道，“在這種大前提之下，特朗普如果真要所謂‘全方位開戰(zhàn)’，把關(guān)稅搞得很高的話，這對他而言是不利的。”

不過，“如果具體到經(jīng)濟指標里面的通脹問題本身，倒還相對樂觀。”胡捷表示，過去三四個月通脹有點震蕩，甚至有時候還會往上翹，但是從最近的數(shù)據(jù)看，似乎有跡象顯示進入下行通道，不過近期美國通脹下行通道并不是特別穩(wěn)定。

2月12日晚間，美國勞工部公布了最新一期的美國消費者價格指數(shù)（CPI）數(shù)據(jù)。1月份CPI同比漲幅錄得3.0%，較2024年12月份擴大了0.1個百分點，重回“3字頭”，也超出了此前市場預(yù)期（2.9%）的水平。

在全球方面，卡馬戈認為，美元近期的反彈將在未來幾年內(nèi)促使大多數(shù)經(jīng)濟體的通脹環(huán)境加劇。

他對筆者表示，“在2025年，我們測算的20個樣本經(jīng)濟體的物價水平累計漲幅中位數(shù)約為0.8%，長期漲幅將達到3%。不過，不同國家的結(jié)果差異很大。”

他補充道，雙邊匯率與未來通脹的相關(guān)性更強：雖然美元的主導(dǎo)地位在下降，但全球貿(mào)易總額60%仍以美元開具發(fā)票，遠遠超過排名第二的歐元（20%）。

而“只要出口商對其商品收取美元，這最終意味著美元走強會阻礙國際貿(mào)易，因為美元走強會擠壓商業(yè)中的流動性，使進口商品更加昂貴，進而導(dǎo)致通脹。”他解釋道。（來源：第一財經(jīng)）