政府投資基金正在成為各地拉動(dòng)有效投資的重要工具，如何設(shè)、怎么投成為焦點(diǎn)問(wèn)題。2025年1月，國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于促進(jìn)政府投資基金高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》（以下簡(jiǎn)稱《指導(dǎo)意見(jiàn)》）。這是首次在國(guó)家層面出臺(tái)促進(jìn)政府投資基金發(fā)展的重要文件，有助于構(gòu)建更加科學(xué)高效的政府投資基金管理體系，促進(jìn)政府投資基金高質(zhì)量發(fā)展。

推出政府投資基金提速

政府投資基金是創(chuàng)新財(cái)政資金使用方式、支持產(chǎn)業(yè)發(fā)展和科技創(chuàng)新的重要政策工具。政府以單獨(dú)出資或與社會(huì)資本共同出資設(shè)立，采用股權(quán)投資等市場(chǎng)化方式，引導(dǎo)帶動(dòng)社會(huì)資金加速向新興產(chǎn)業(yè)、中小企業(yè)等經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)集聚，實(shí)現(xiàn)國(guó)家的科技創(chuàng)新和經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

設(shè)立政府投資基金，可以充分發(fā)揮財(cái)政資金“四兩撥千斤”的作用。在中央層面，國(guó)家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金、國(guó)家制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)基金等帶動(dòng)社會(huì)資本，有力支持國(guó)家重大戰(zhàn)略實(shí)施。以國(guó)家中小企業(yè)發(fā)展基金為例，該基金規(guī)模為357億元，累計(jì)投資42個(gè)子基金，幫助已投項(xiàng)目新增股權(quán)融資超4800億元，投資種子期、初創(chuàng)期成長(zhǎng)型中小企業(yè)1200多家。

地方層面也在發(fā)力。2024年以來(lái)，不少地方發(fā)布支持政府投資基金發(fā)展的相關(guān)舉措，包括設(shè)定政府投資基金發(fā)展目標(biāo)、新推出政府投資引導(dǎo)基金等。

四川、湖北、北京等地推出政府投資基金，以期為科技型中小企業(yè)成長(zhǎng)和經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展注入新動(dòng)能。四川在2024年8月提出組建設(shè)立政府產(chǎn)業(yè)投資引導(dǎo)基金，首期規(guī)模達(dá)200億元，并按照“母基金-綜合基金-子基金”三級(jí)架構(gòu)運(yùn)行。

一方面，各地相繼發(fā)布了規(guī)模可觀的政府投資基金；另一方面，一些政府投資基金扎堆熱門賽道，存在政策目標(biāo)重復(fù)、資金閑置和碎片化、投向不合規(guī)等問(wèn)題。面對(duì)新一輪政府投資基金發(fā)展熱潮，從國(guó)家層面出臺(tái)專業(yè)指導(dǎo)意見(jiàn)，構(gòu)建更加科學(xué)高效的政府投資基金管理體系，正當(dāng)其時(shí)。

頂層設(shè)計(jì)暢通“募投管退”

《指導(dǎo)意見(jiàn)》提出7方面25條具體措施，涵蓋基金設(shè)立、募資、運(yùn)行、退出全流程，旨在形成規(guī)模適度、布局合理、運(yùn)作規(guī)范、科學(xué)高效、風(fēng)險(xiǎn)可控的政府投資基金高質(zhì)量發(fā)展格局。

中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院副教授胡波認(rèn)為，《指導(dǎo)意見(jiàn)》向市場(chǎng)發(fā)出積極信號(hào)，對(duì)市場(chǎng)普遍關(guān)注的痛點(diǎn)、堵點(diǎn)問(wèn)題提出明確應(yīng)對(duì)方案，將有力提升各級(jí)政府投資基金的發(fā)展質(zhì)量，進(jìn)而提升股權(quán)投資、創(chuàng)業(yè)投資市場(chǎng)的規(guī)模和活力，更好服務(wù)發(fā)展大局。

《指導(dǎo)意見(jiàn)》強(qiáng)調(diào)推動(dòng)有效市場(chǎng)和有為政府更好結(jié)合。政府投資基金要聚焦重大戰(zhàn)略、重點(diǎn)領(lǐng)域和市場(chǎng)不能充分發(fā)揮作用的薄弱環(huán)節(jié)，吸引帶動(dòng)更多社會(huì)資本，支持現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)，加快培育發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力。

具體來(lái)看，一是規(guī)范基金運(yùn)作管理，優(yōu)化投資項(xiàng)目選擇機(jī)制，防止偏離政策目標(biāo)、與民爭(zhēng)利。二是原則上采取市場(chǎng)化方式遴選確定基金管理人，充分發(fā)揮管理人作用。三是優(yōu)化基金發(fā)展環(huán)境，鼓勵(lì)取消基金及管理人注冊(cè)地限制，鼓勵(lì)降低或取消返投比例。四是規(guī)范監(jiān)管行為，政府部門要充分尊重基金發(fā)展規(guī)律和項(xiàng)目投資特點(diǎn)，不以行政手段干預(yù)基金日常管理事務(wù)和具體項(xiàng)目投資決策。

暢通政府投資基金的退出渠道是《指導(dǎo)意見(jiàn)》一大亮點(diǎn)。當(dāng)前，政府投資基金在退出過(guò)程中存在退出渠道有限、退出機(jī)制不健全等問(wèn)題。基金到期無(wú)法退出，會(huì)讓投資方背上心理包袱，不敢再投，影響“投資-退出-再投資”的良性循環(huán)。

對(duì)此，《指導(dǎo)意見(jiàn)》提出，基金管理人應(yīng)建立基金退出管理制度，制定退出方案。政府投資基金應(yīng)科學(xué)合理確定退出期，并在章程或合伙協(xié)議中明確退出條件。

建立健全容錯(cuò)機(jī)制

針對(duì)基金管理人不敢投、不敢退、怕?lián)?zé)等問(wèn)題，《指導(dǎo)意見(jiàn)》明確，遵循基金投資運(yùn)作規(guī)律，容忍正常投資風(fēng)險(xiǎn)，優(yōu)化全鏈條、全生命周期考核評(píng)價(jià)體系，不簡(jiǎn)單以單個(gè)項(xiàng)目或單一年度盈虧作為考核依據(jù)。營(yíng)造鼓勵(lì)創(chuàng)新、寬容失敗的良好氛圍，鼓勵(lì)建立以盡職合規(guī)責(zé)任豁免為核心的容錯(cuò)機(jī)制，完善免責(zé)認(rèn)定的標(biāo)準(zhǔn)和流程。

胡波認(rèn)為，《指導(dǎo)意見(jiàn)》側(cè)重長(zhǎng)期考核和整體評(píng)價(jià)，從頂層制度層面為基金及管理機(jī)構(gòu)“松綁”，將促進(jìn)基金更好發(fā)揮作用，提高投資效率。

探索完善政府投資基金容錯(cuò)免責(zé)機(jī)制，鼓勵(lì)國(guó)有資本大膽試錯(cuò)，各地已有先例。例如，湖北、上海等地發(fā)文出臺(tái)完善國(guó)有資本容錯(cuò)免責(zé)機(jī)制相關(guān)規(guī)定，支持引導(dǎo)國(guó)有資本真正成為“耐心資本”。

科技創(chuàng)新從原理創(chuàng)新、技術(shù)研發(fā)，到最后實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化，需經(jīng)歷漫長(zhǎng)且充滿不確定性的孵化過(guò)程，需要資本作為長(zhǎng)跑“搭檔”持續(xù)不斷提供支持。解決科技創(chuàng)新“缺長(zhǎng)錢”和“無(wú)米下鍋”問(wèn)題，離不開(kāi)耐心資本。

在壯大耐心資本方面，《指導(dǎo)意見(jiàn)》明確多項(xiàng)舉措。比如，合理確定政府投資基金存續(xù)期，發(fā)揮基金作為長(zhǎng)期資本、耐心資本的跨周期和逆周期調(diào)節(jié)作用；積極引導(dǎo)全國(guó)社會(huì)保障基金、保險(xiǎn)資金等長(zhǎng)期資本出資；在需要長(zhǎng)期布局的領(lǐng)域，政府投資基金可采取接續(xù)投資方式，確保投資延續(xù)性。這些要求既充分尊重市場(chǎng)規(guī)律，又能發(fā)揮政府投資基金的引導(dǎo)帶動(dòng)作用。

一段時(shí)間以來(lái)，個(gè)別地區(qū)盲目跟風(fēng)設(shè)立政府投資基金，出現(xiàn)同質(zhì)化傾向。為更好發(fā)揮政府投資基金作用，提高基金投資效能，《指導(dǎo)意見(jiàn)》明確基金要找準(zhǔn)定位；合理統(tǒng)籌基金布局，防止同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)和對(duì)社會(huì)資本產(chǎn)生擠出效應(yīng)。

此外，《指導(dǎo)意見(jiàn)》還明確，縣級(jí)政府應(yīng)嚴(yán)格控制新設(shè)基金，財(cái)力較好、具備資源稟賦的縣區(qū)如確需發(fā)起設(shè)立基金，應(yīng)提級(jí)報(bào)上級(jí)政府審批。

來(lái)源：半月談