近期，港股市場吸引力顯著提升，南向資金呈現持續凈流入態勢。對此，廣發滬港深新起點股票基金經理李耀柱認為，當下港股具備一定估值優勢，在國內經濟穩步復蘇、全球進入降息周期以及多重產業趨勢向好的大背景下，其投資價值值得關注。 

在投資組合構建方面，李耀柱堅持穩定性優先的原則，借助高分紅資產與成長型標的的動態平衡，有效控制組合波動并捕捉潛在機會。在他看來，隨著AI技術的迅速迭代，互聯網、芯片制造、手機、汽車制造商以及推理端算力等板塊有望乘勢而上。此外，邊際需求改善疊加自身行業出清，消費行業的投資機會或將顯現。 

港股市場吸引力持續提升 

數據顯示，截至1月末，近三個月南向資金凈流入超3200億元。在李耀柱看來，這一現象背后是宏觀經濟周期與市場結構性因素共振的結果，美聯儲降息周期的開啟是其中一個重要的驅動力。 

“歷史經驗顯示，在全球降息周期中，新興市場的整體表現往往優于成熟市場。這是因為美聯儲處于降息周期時，新興市場通常會同步降息，而新興市場經濟受貨幣寬松政策的影響更大，向上的彈性也就更大。”李耀柱分析道。 

李耀柱認為，港股市場的吸引力主要體現在兩個方面：一是具備相對較低的估值水平；二是有望受益于人工智能、電動車等領域的產業趨勢。“港股的頭部公司普遍重視股東回報，資金偏好于高分紅、高治理質量的標的，能為投資者提供良好的投資回報。”李耀柱說，當前港股高股息資產的股息率普遍在5%至6%，在低利率背景下，其配置價值愈發凸顯。 

李耀柱表示，未來會進一步加強對宏觀層面的前瞻性研究。當前中國經濟穩步復蘇，穩增長政策有望持續加碼，而外圍市場風險已被市場較為充分地定價，這些積極因素或對港股市場形成有力支撐。 

捕捉成長機會 不忘控制風險 

回顧廣發滬港深新起點的歷史持倉可以發現，李耀柱近三年做了一些比較關鍵的調整，風格上經歷了從成長到價值，再從價值偏向成長的轉變過程。“2023年，組合更側重防御，以高分紅公司為主；2024年則更積極地布局由AI驅動帶來的成長投資機會，重點加倉了互聯網板塊。在這個過程中，始終以控制風險為首要目標。”李耀柱說。 

回顧2024年以來的調倉操作，李耀柱表示主要基于兩大研判：一是過去兩年高分紅板塊的估值已顯著抬升。與此同時，穩增長政策的持續發力利好成長型公司。二是隨著AI的發展從基礎設施邁向應用端，中國互聯網公司的數據與場景優勢有望被重估。因此，2024年底，他顯著提升了港股互聯網板塊的持倉，為組合表現帶來了正向貢獻。 

談及未來的組合管理思路，李耀柱表示，將繼續采用啞鈴策略，以控制整體波動為首要目標。為此，他力求均衡配比穩健型資產和成長型資產，并適當提升成長型資產的倉位，以捕捉更多市場機會。在成長型資產內部，他也強調均衡配置，通過分散投資于多個相關性較低的產業，爭取提升組合在不同市場環境下的穩定性，實現風險與收益的平衡。 

具體而言，李耀柱表示，會重點關注當前受益于人工智能的方向，包括互聯網、芯片制造、手機、汽車制造商。與此同時，港股消費公司的邊際需求在改善，疊加自身行業出清，相關行業可能有較好的投資機會。例如，在新消費以及以舊換新政策下，家電、汽車、手機等板塊，以及電動車、消費電子、潮玩等結構性機會都值得關注。 

關注AI產業鏈投資機會 

近期，DeepSeek在海內外爆火，引發了市場重新審視AI投資邏輯。對此，李耀柱也分享了對于AI領域的思考。他表示，Deepseek能夠降低訓練成本，主要是基于兩個層面的優化：一是使用高質量數據窮舉語言的邏輯性，通過強化學習尋找思維鏈，突破了傳統的堆算力模式；二是在硬件和代碼層面進行優化，以更高效的算法搬運數據，提升了計算效率。 

“科技的發展如同堆積木，是一個漸進的過程，人工智能的發展也是如此。”李耀柱認為，當前AI大模型對于文字、語言、圖片的學習已進入成熟階段，繼續向上提升的邊際效能在較低。未來，人工智能將向更高維度發展，更多地從物理世界及現實場景汲取數據進行學習，例如基于物流工廠、自動駕駛等真實場景的數據。“正如讀萬卷書，也要行萬里路。”李耀柱說。 

對于DeepSeek等AI技術發展帶來的影響，他認為，短期內算力供給格局或發生變化，由預訓練端轉向推理端。從長期來看，多模態應用的逐漸落地會產生更海量的聲音、視頻、現實模擬等數據集，需要龐大的算力作支撐，屆時AI訓練模型又會從后訓練端回到預訓練端，AI算力需求整體將呈現螺旋上升的趨勢，并貫穿整個產業發展的生命周期。 

具體到AI產業鏈的投資機會，李耀柱表示主要關注兩個方面。其一，推理端的長期算力需求，或將利好國產芯片、半導體相關領域的公司。其二，當前人工智能模型在文本與數據處理方面，實現了推理效率的提升與成本的降低，擁有龐大用戶和專業數據的互聯網公司以及智能汽車和手機制造商等端側公司，都將從中受益。

來源：中國經濟網