步入2025年，市場涌現出不少令人欣喜的消息。1月份以來，上市公司2024年業績預告密集發布，電子、汽車、社會服務、食品飲料等多個賽道亮點頻出；DeepSeek橫空出世讓資管圈為之振奮，或為科技賽道帶來新一波結構性行情……展望投資端，2025年的權益市場會如何演繹？新的一年該如何布局？這些都是當下市場熱議的話題。 

在周雪軍看來，當下市場向下風險不大，行業配置上關注科技成長股及低估值高股息品種；未來根據經濟復蘇情況，可關注與經濟順周期修復相關的泛消費、周期、制造板塊的結構性投資機會。 

構建有生命力的投資組合 

從業多年以來，周雪軍始終秉持著自上而下與自下而上相結合的投資框架。他表示，自上而下的宏觀策略研判是自己管理組合的戰略核心，這涉及到對全球經濟形勢走向、市場風格轉變等諸多方面的判斷。而自下而上跟蹤各主要行業景氣趨勢和格局演繹，可以對宏觀策略的預判進行深度驗證，從而進一步明確行業配置的主要方向。 

“在過去的十多年時間里，中國產業結構的變化速度非常快，這要求我們基金經理與時俱進，持續追蹤細分領域的最新變化，精選個股，以確保投資組合和產業發展脈絡相匹配，這樣的投資組合才具有生命力。”周雪軍表示。 

從周雪軍在管產品的過往季報中可以看出，基金經理在行業配置上呈現多元化、均衡化的特點。公開資料顯示，過去五年，周雪軍總體在電力設備、TMT板塊維持偏高配置；在醫藥、食品飲料行業始終有配置，但力度相對較低；同時，他還布局了地產、銀行及非銀金融、建筑建材、有色、煤炭、化工、機械、軍工、汽車等多個行業。 

樂觀看待2025年權益市場 

“我們團隊對2025年的權益市場，尤其是主動權益投資是充滿期待的。”周雪軍表示，在利好政策不斷出臺的背景下，宏觀經濟有望進一步回暖，結構性投資機遇或不斷涌現。比如，以舊換新等消費補貼政策正在積極釋放消費活力，地產政策的逐步落地也會進一步提振居民預期。 

在周雪軍看來，2025年國內的貨幣和財政政策可能比2024年更加積極，政策仍有調整空間。他預計A股行情和基本面將呈現“N”型震蕩走勢。短期來看，流動性變化可能主導市場節奏，一方面需要關注市場調整時主流資金的大規模入市，另一方面也要關注在政策預期刺激下，居民存款向股市轉移的情況。 

從中長期來看，周雪軍認為，若5年期貸款市場報價利率（LPR）降至租金回報率附近，地產企穩條件將更加堅實；2025年下半年經濟或穩步復蘇，市場投資主線或將回歸到基本面，可關注順周期的泛消費和高端制造相關的結構性投資機會。 

此外，從風險溢價率和股債性價比角度看，A股依然具有吸引力。“我們判斷，目前股市向下風險不大。”周雪軍表示，“隨著未來市場風險偏好回升，估值過度錯殺的局面難再現，疊加政策端對資本市場的持續呵護，市場預期后續經濟基本面有望回穩，此時入市或是一個性價比較高的時點。” 

“科技成長+高股息”的啞鈴策略 

談及當下的配置思路，周雪軍表示，因短期基本面并未顯著變化，配置“科技成長+低估值高股息”的啞鈴策略仍然適用于當前市場。 

在股息率較高的金融地產方面，周雪軍表示，首先，隨著近期政策端對銀行板塊的持續呵護，銀行抵御風險能力有望進一步提升，資產質量有望持續改善，而且銀行股息率遠超10年期國債收益率，被動指數基金崛起有望改善銀行股的資產估值模式。其次，2024年9月政治局會議對地產政策定調已經發生轉變，提出“止跌回穩”的要求，盡管短期修復還需要時間，但地產股本身更受益于供給側出清和政策改善，未來或有更多利好政策出臺。 

關于科技成長板塊，周雪軍表示，首先，泛新能源行業（風、光、儲、電池及材料等）的市場競爭環境和供需關系有望逐步改善。目前看，海風、電網設備相對較好，電池及材料的競爭格局正在逐步改善，儲能行業有望維持較高增長。其次，在TMT方向，需求端呈現平穩分化的格局，而供給端部分行業有價格觸底、供給收縮跡象。“目前股價上行的最大驅動力仍是創新，海外緊跟人工智能、特斯拉、蘋果等創新鏈條，國內緊跟華為引領的突破。”周雪軍表示，“近期DeepSeek震動全球AI圈，中國AI應用可期。我們將基于中期投資視角，根據個股的價值空間與估值對比、價值兌現節奏等積極把握細分行業和個股的投資機會。” 

從中長期來看，周雪軍表示，隨著更多政策出臺，若經濟復蘇進程加快，市場投資主線有望從“科技+紅利”切換到順周期板塊。在周期、制造領域，周雪軍相對看好黃金、有色等上游資源板塊，建筑、公用等與政府化債相關的行業可以適度關注，機械、化工等板塊亦有投資機會。

來源：中國經濟網