“通過基差貿(mào)易模式，我們將碳酸鋰期貨價格作為基準(zhǔn)，與某電池廠客戶協(xié)商基差，減少了定價分歧，僅用兩天時間，便快速達(dá)成交易。”象嶼新能源副總經(jīng)理陳駿逸表示，在碳酸鋰期貨上市之前，這幾乎是不可能的事情。

據(jù)了解，象嶼新能源是象嶼集團(tuán)下屬的大宗商品供應(yīng)鏈企業(yè)。2024年，象嶼新能源碳酸鋰經(jīng)營量位居全國前五。陳駿逸表示，在碳酸鋰價格波動期間，象嶼新能源仍有較為亮眼的業(yè)績表現(xiàn)，這與碳酸鋰期貨市場的存在有很大關(guān)系。通過靈活運用碳酸鋰期貨與期權(quán)工具，象嶼新能源不僅有效對沖了自身價格風(fēng)險，更以創(chuàng)新服務(wù)模式為上下游企業(yè)搭建了價格“緩沖帶”，助力產(chǎn)業(yè)鏈穩(wěn)健運行。

期現(xiàn)融合重構(gòu)定價邏輯

基差貿(mào)易提升市場效率

“在碳酸鋰期貨上市前，我們就和該客戶有過多次合作，由于沒有公開、權(quán)威的價格指導(dǎo)，來回溝通耗費不少時間，很難快速撮合。”據(jù)陳駿逸介紹，碳酸鋰貿(mào)易以散單為主，松散型貿(mào)易占比70%—80%，價格波動風(fēng)險較大。此前，由于鋰鹽市場的報價不夠透明，企業(yè)只能參考現(xiàn)貨網(wǎng)站和專業(yè)機(jī)構(gòu)等綜合性平臺的報價來觀察價格走勢。但各個機(jī)構(gòu)的價格采集來源和統(tǒng)計方法不同，價格缺乏公允性和時效性。

“大家的關(guān)注重點不一樣，價格參考平臺也各不相同，對某一指數(shù)的看法和認(rèn)知更是容易產(chǎn)生分歧，導(dǎo)致最終協(xié)商比較困難。”陳駿逸無奈表示，當(dāng)雙方各自認(rèn)為的公允價格不一致時，需要不停地溝通，這個環(huán)節(jié)可能持續(xù)兩三周，容易錯失一些好機(jī)會。哪怕最終成交了，不少時候，也會有“吃虧了”的感覺。

“碳酸鋰期貨上市后，其價格發(fā)現(xiàn)功能迅速顯現(xiàn)。尤其是2024年一季度以來，碳酸鋰期現(xiàn)價格逐步趨合，很多客戶已經(jīng)開始參考碳酸鋰期價來交易了。”陳駿逸表示，隨著碳酸鋰期貨逐漸被產(chǎn)業(yè)企業(yè)認(rèn)可，他們與客戶的洽談時間大幅縮短，大多時候不超過三天，便可簽訂合同。例如，2024年三季度，象嶼新能源與某電池廠簽訂合同時，約定以碳酸鋰期貨LC2501合約盤面價+固定基差的模式確定當(dāng)時的采購價，在鋰價單月波動超過20%的行情下，雙方仍順利鎖定成本與利潤。

陳駿逸坦言，能夠快速拿下合作的根本原因，在于借助期貨市場，讓產(chǎn)業(yè)客戶嘗到了“甜頭”。“通過碳酸鋰期貨，我們?yōu)榭蛻舫鼍叨ㄖ苹亩▋r合同模板，讓渡點價權(quán)，客戶可以依據(jù)自己的情況，選擇認(rèn)為合適的價位，在LC2501合約上進(jìn)行點價。”陳駿逸表示，客戶按照自己的意愿優(yōu)化采購成本，把握主動權(quán)的同時，也得到了實實在在的好處，當(dāng)然愿意快速簽訂這類合同。據(jù)悉，通過與象嶼新能源進(jìn)行基差交易，該電池廠達(dá)到了提前鎖定原材料采購成本和穩(wěn)定生產(chǎn)的目的，并且通過后點價的方式實現(xiàn)了比初期直接購買現(xiàn)貨更低的采購成本。而象嶼新能源敢在碳酸鋰價格持續(xù)波動的行情下和電池廠簽訂遠(yuǎn)期貨物的銷售合同，也是源于碳酸鋰期貨市場的存在。

事實上，自廣期所2023年7月上市碳酸鋰期貨后，產(chǎn)業(yè)企業(yè)便開始積極擁抱碳酸鋰期貨，其市場規(guī)模逐步擴(kuò)大。據(jù)了解，2024年，碳酸鋰期貨一般法人客戶日均持倉占比43.86%，市場初步滿足了企業(yè)的風(fēng)險管理需求。整體來看，龍頭企業(yè)的期貨市場參與度超過50%，產(chǎn)業(yè)客戶數(shù)量及市場參與水平仍在穩(wěn)步提升，碳酸鋰期貨市場的參與者結(jié)構(gòu)也在不斷優(yōu)化。從上市公司來看，據(jù)不完全統(tǒng)計，截至目前，已有66家鋰電上市公司發(fā)布公告表示，將積極使用碳酸鋰期貨工具開展套期保值，較2023年12月末的23家增長186%。

“組合拳”應(yīng)對極端行情

協(xié)助上下游破解價格困局

過去一年，在碳酸鋰價格反復(fù)震蕩的格局下，象嶼新能源通過在期貨市場賣出套保獲得了不錯的收益。2024年3月，碳酸鋰現(xiàn)貨價格在經(jīng)歷年初的大幅下跌后，出現(xiàn)階段性反彈，碳酸鋰期貨指數(shù)由9萬元/噸上漲至12萬元/噸。象嶼新能源研判，隨著海外鋰礦產(chǎn)能的釋放及國內(nèi)正極材料的去庫存，價格存在再度回落風(fēng)險。

彼時，象嶼新能源握有鋰礦石進(jìn)口合同，該部分鋰礦石計劃到港后委托外部加工廠加工成碳酸鋰成品，再銷往下游。然而，礦石運輸及加工需要數(shù)月。如果在碳酸鋰價格再度下行期間，不進(jìn)行風(fēng)險對沖，那么象嶼新能源將面臨大額的利潤流失。

為防范庫存貶值，象嶼新能源在現(xiàn)貨采購鋰礦石的同時，在期貨市場以12萬元/噸的價位，建立了同等規(guī)模的空頭頭寸，形成礦石采購加工與期貨賣出的對沖保護(hù)。此后的期貨價格走勢，也驗證了象嶼新能源的研判。2024年7月底，碳酸鋰期價跌至7.1萬元/噸。象嶼新能源的期貨賬戶盈利豐厚，完全覆蓋了現(xiàn)貨庫存浮虧，并通過分批銷售現(xiàn)貨同步期貨平倉、盤面交割等方式鎖定套保收益。更為重要的是，在面向下游的銷售中，公司將期貨端收益轉(zhuǎn)化為對客戶的讓利，對長期合作的正極材料企業(yè)實行“現(xiàn)貨價格額外貼水”的優(yōu)惠政策，幫助客戶降低原材料成本壓力。

“高位套保既鎖定了采購成本，又為服務(wù)客戶預(yù)留了彈性空間。”陳駿逸解釋稱，當(dāng)期貨端產(chǎn)生超額收益時，象嶼新能源選擇將部分利潤通過貼價方式返還產(chǎn)業(yè)鏈。對客戶來說，象嶼新能源提供的貼水讓利，能夠幫助客戶鎖定遠(yuǎn)期的較低采購價格，避免價格反彈侵蝕利潤。在成本可控后，下游企業(yè)可以主動增加產(chǎn)量，簽署更多的采購訂單。對象嶼新能源來說，也能增強(qiáng)和客戶的合作黏性和體量。

此外，面對2024年碳酸鋰價格波動“頻率高、幅度寬”的特點，象嶼新能源通過期貨與期權(quán)的組合策略構(gòu)建了立體化的風(fēng)控體系。據(jù)陳駿逸透露，2024年四季度，當(dāng)碳酸鋰價格跌破7.5萬元/噸時，象嶼新能源預(yù)判上游礦山可能面臨減產(chǎn)壓力，遂采用“買入看跌期權(quán)+賣出看漲期權(quán)”的領(lǐng)口策略，在控制權(quán)利金成本的同時，為1000噸庫存鎖定7萬—8.5萬元/噸的價格區(qū)間，最終在市場反彈至8萬元/噸時，通過期權(quán)平倉獲利，并保留現(xiàn)貨上漲的收益。這一策略，不僅幫助象嶼新能源規(guī)避了庫存貶值風(fēng)險，更通過靈活的現(xiàn)貨調(diào)配，向下游客戶讓利供應(yīng)。“我們將期權(quán)端的收益轉(zhuǎn)化為對客戶的貼水報價，當(dāng)月以低于市場的價格向下游正極材料企業(yè)供貨，緩解了他們的成本壓力。”陳駿逸說。

象嶼新能源的創(chuàng)新實踐并非停留在自身風(fēng)控層面，而是延伸至全產(chǎn)業(yè)鏈。2024年11月，某云母提鋰企業(yè)因擔(dān)憂價格繼續(xù)下跌，急于拋售5000噸碳酸鋰。象嶼新能源通過“暫定價對鎖+套保”模式，以當(dāng)期市價收購貨物，同時在期貨市場建立空頭頭寸，貨物按照“客戶點價+固定基差”的定價方式同步對鎖至下游銷售。在此期間，碳酸鋰價格從8.3萬元/噸跌至7.5萬元/噸。最終，下游客戶在價格低點選擇行使點價權(quán)，上下游企業(yè)均按照自身的風(fēng)險偏好規(guī)避了價格波動的影響，象嶼新能源則通過期貨端盈利，覆蓋現(xiàn)貨跌價損失，實現(xiàn)了多贏局面。

“在碳酸鋰衍生品上市前，市場價格不透明導(dǎo)致上下游企業(yè)在撮合過程中容易‘卷價格’，惡意競價的現(xiàn)象偶有發(fā)生，導(dǎo)致整體市場價格波動較大。而衍生工具為市場提供了一個較為公開、透明、公允的市場價格發(fā)現(xiàn)渠道，價格波動隨之轉(zhuǎn)化為產(chǎn)業(yè)鏈價值再平衡的契機(jī)，產(chǎn)業(yè)企業(yè)能夠?qū)⒏嗟淖⒁饬Ψ旁跀U(kuò)大產(chǎn)能、創(chuàng)新技術(shù)及提高產(chǎn)品質(zhì)量上，這對提升中國新能源產(chǎn)業(yè)全球競爭力具有重要意義。”陳駿逸表示，自碳酸鋰期貨上市以來，象嶼新能源通過含權(quán)貿(mào)易、客制化定價等模式服務(wù)上下游產(chǎn)業(yè)客戶，實現(xiàn)了“上游高價賣、下游低價買”，產(chǎn)業(yè)鏈風(fēng)險再分配的目的，最終推動鋰電產(chǎn)業(yè)從“價格內(nèi)卷”轉(zhuǎn)向“價值共創(chuàng)”。

陳駿逸認(rèn)為，這種以金融工具賦能實體、以鏈主擔(dān)當(dāng)凝聚合力的模式，不僅為企業(yè)自身鍛造了抗周期能力，更推動中國新能源產(chǎn)業(yè)鏈向“以風(fēng)險管理為核心競爭力”的高階形態(tài)進(jìn)化。隨著更多產(chǎn)業(yè)企業(yè)加入期現(xiàn)協(xié)同的探索，相信中國新能源產(chǎn)業(yè)在周期波動中，會走出更穩(wěn)健的腳步。

（來源：期貨日報網(wǎng)）