交銀國際發布研究報告，對蒙牛乳業的最新業績表現進行了分析。盡管蒙牛乳業2024年整體利潤受到減值撥備的影響，但其主營業務表現穩健，剔除減值后下半年利潤預期大幅提升。

蒙牛乳業發布的盈利預警顯示，2024年公司預計盈利為0.5億—2.5億元人民幣，較2023年的48.1億元同比下降94.8%—99%。此次利潤下降的主要原因是收購品牌的相關減值撥備。其中，因貝拉米經營和財務表現不佳，公司預計計提商譽及無形資產減值38億—40億元；同時，由于乳牛市場價格波動和原奶價格下降，聯營公司現代牧業計提相關生物資產減值和商譽減值，影響蒙牛報表利潤7.9億—9億元。

然而，剔除上述減值影響后，蒙牛乳業的主營業務表現依然穩健。按盈利預警指引下限計算，剔除減值后公司2024年盈利為46.4億-51.5億元，符合市場一致預期。其中，下半年凈利潤為21.9億-27.0億元，同比增長22.7%—37.4%，較上半年（同比下降19.0%）明顯改善。此外，公司表示在宣派股息時將剔除減值影響，確保2024年的分紅不會以減值后的凈利潤為基礎，保障股東收益不受一次性負面因素的影響。此前，管理層曾宣布未來兩年將派息比率提升至50%。

在整體乳制品市場承壓的背景下，蒙牛乳業憑借優質的產品競爭力，在細分市場（如特侖蘇、低溫酸奶業務）實現了市場份額的提升或優于市場的表現。同時，隨著原奶價格企穩回升，市場價格競爭將逐漸回歸理性，進一步有利于龍頭企業提升市場份額。

交銀國際上調蒙牛乳業的目標價至20.94港元（原為16.04港元），基于2025年15倍市盈率，維持“買入”評級。

（稿件來源：證券時報網）