機(jī)構(gòu)指出，春節(jié)后工地復(fù)工節(jié)奏較去年同期仍處偏緩狀態(tài)，而同時(shí)看到1月新增社融超預(yù)期，主要來(lái)自企業(yè)信貸和政府債券融資拉動(dòng)，2025年開(kāi)年專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行有所加快，融資端的改善疊加此前增量財(cái)政政策逐漸釋放，后續(xù)對(duì)投資端和實(shí)物量的效果將逐漸顯現(xiàn)。基建整體需求景氣保持的情況下，國(guó)資考核的優(yōu)化將促進(jìn)央企進(jìn)一步提升經(jīng)營(yíng)質(zhì)量，疊加地方化債落地，建筑央企報(bào)表質(zhì)量有望改善。

核心邏輯

1.一方面，化債將改善建筑央企應(yīng)收賬款占比提升和現(xiàn)金流惡化的問(wèn)題，提升央企的經(jīng)營(yíng)質(zhì)量，同時(shí)降低潛在的信用減值風(fēng)險(xiǎn)，推動(dòng)利潤(rùn)增速提升，改善央企的經(jīng)營(yíng)質(zhì)量，進(jìn)而帶動(dòng)估值中樞上移；另一方面，地方政府償債壓力的緩解，將加速基建項(xiàng)目的推進(jìn)，推動(dòng)整個(gè)建筑行業(yè)的業(yè)績(jī)觸底反彈。因此，化債有望成為大建筑行情的起點(diǎn)，看好化債帶來(lái)建筑央企反轉(zhuǎn)的投資機(jī)會(huì)。

2.“一帶一路”有望加速推進(jìn)，利好國(guó)際工程企業(yè)。“一帶一路”市場(chǎng)加速擴(kuò)容，國(guó)際工程企業(yè)有望加速出海，業(yè)績(jī)、估值雙提升。建筑企業(yè)出海工程主要立足于“一帶一路”相關(guān)國(guó)家，特別是東南亞、中東地區(qū)基建需求旺盛，并且近年來(lái)海外工程訂單增速加快，2024年以來(lái)雙邊、多邊外交活動(dòng)頻繁，預(yù)計(jì)2025年海外基建市場(chǎng)高景氣度延續(xù)，且國(guó)家支持“一帶一路”政策預(yù)計(jì)持續(xù)加碼，建筑出海企業(yè)有望充分受益。俄烏沖突停止預(yù)期升溫，國(guó)際市場(chǎng)基建工程或迎重建機(jī)遇。

3.看好高股息建筑央國(guó)企的投資機(jī)會(huì)。1）股息率相對(duì)較高，有望持續(xù)提供穩(wěn)定收益；2）建筑央國(guó)企分紅率在申萬(wàn)行業(yè)中處于較低水平，提升空間充足，同時(shí)近期出臺(tái)的市值管理新規(guī)鼓勵(lì)中央企業(yè)通過(guò)提高現(xiàn)金分紅比例、優(yōu)化分紅節(jié)奏、增加現(xiàn)金分紅頻次等方式增強(qiáng)股東回報(bào)，為其提供提升市值管理動(dòng)力；3）近年建筑央國(guó)企現(xiàn)金流改善幅度明顯，隨著化債持續(xù)推進(jìn)，預(yù)期建筑企業(yè)現(xiàn)金流進(jìn)一步改善，提升分紅能力；4）建筑央國(guó)企的估值仍處低位，八大建筑央企普遍處于破凈狀態(tài)，投資性價(jià)比高。

利好個(gè)股

建議關(guān)注：中國(guó)交建、中國(guó)電建、中國(guó)中鐵、中材國(guó)際、北方國(guó)際等。

（稿件來(lái)源：證券時(shí)報(bào)網(wǎng)）