[ 據觀察，2024年可轉債市場存量規模自2017年來首次出現收縮。Wind數據顯示，截至2024年底，交易所合計有存續可轉債534只，規模約為7388億元，數量和規模均較上一年減少。2023年末，可轉債規模達到8753億元，存續可轉債578只。 ]

繼成銀轉債和蘇行轉債觸發強贖條件后，今年又有銀行轉債將退出轉債市場。

中信銀行近日發布公告稱，該行于2019年3月19日在上海證券交易所正式掛牌交易的400億元可轉換債券，債券簡稱為“中信轉債”，債券代碼為“113021”。根據公告，“中信轉債”的到期兌付本息金額為每張111元人民幣（含稅），兌付資金將于2025年3月4日發放。

據業內人士分析，2025年可轉債市場規模預計將繼續萎縮。隨著中信轉債即將到期退出市場，優質可轉債的數量將進一步減少，其稀缺性也將越發顯著。

又一銀行轉債將退出

根據公告，中信轉債的到期日及贖回登記日為2025年3月3日。若投資者在3月3日收盤后仍未將持有的中信轉債轉換為股票，公司將按照每張111元人民幣（含稅）的價格進行兌付。兌付資金將于3月4日發放至投資者賬戶。

2019年3月4日，中信銀行公開發行了4億張可轉債，每張面值為100元，發行總規模為400億元，債券期限為6年。同年3月19日，上海證券交易所批準中信轉債在該所上市交易。按照規定，中信轉債自2019年9月11日起可轉換為中信銀行A股普通股，轉股期限至2025年3月3日結束。

在中信轉債臨近到期之際，此前已有中信銀行的控股股東將轉債轉為股票。2024年3月29日，中信金控通過上海證券交易所交易系統，將其持有的263.88億元中信轉債全部轉換為中信銀行A股普通股。2024年4月1日，中信金控收到確認信息，此次轉股數量共計43.26億股。完成轉股后，中信金控及其一致行動人共持有中信銀行366.10億股，占公司總股本的68.70%。這一舉措顯著減少了中信轉債的未轉股余額。

從市場經驗來看，可轉債是否能夠提前贖回，主要取決于其對應的正股在二級市場的表現。自2024年9月下旬起，A股市場迎來強勢反彈，中信銀行股價和中信轉債也隨之上漲。然而，由于未觸發提前贖回條款，且轉債到期日臨近，中信轉債最終可能將以到期贖回的方式退出市場。截至2月24日收盤，中信銀行股價報6.55元/股，中信轉債價格為117.416元。

“如果銀行正股的漲幅不足以推動可轉債觸發提前贖回條款，銀行仍可通過多種方式解決轉股問題。”浙商證券分析師王明路認為，首先，銀行的實控人可將自身持有的可轉債轉為股票，從而維持其持股比例，同時減少可轉債的未轉股規模，并為銀行補充核心資本。其次，光大轉債引入“白衣騎士”的案例為銀行提供了新的思路：銀行可以通過引入戰略投資者，促使其通過可轉債轉股增持公司股票，從而推動可轉債轉股，緩解銀行到期兌付的壓力。

優質轉債規模再收縮

隨著銀行轉債的逐步退出，轉債市場中高評級優質轉債的規模將不斷減少。

一般而言，無論是大型銀行，還是中小型銀行，發行可轉債的目的通常是補充核心一級資本。但隨著近年來再融資政策的收緊，銀行通過發行可轉債補充核心一級資本的難度有所增加，使得銀行轉債的規模出現縮減。

2024年可轉債市場存量規模自2017年來首次出現收縮。Wind數據顯示，截至2024年底，交易所合計有存續可轉債534只，規模約為7388億元，數量和規模均較上一年減少。2023年末，可轉債規模達到8753億元，存續可轉債578只。

“2024年，銀行可轉債面臨集中到期，疊加近一年無新券發行的情況，銀行可轉債規模持續下降。”王明路表示，當前銀行可轉債存續規模在2000億元上下，占整體可轉債市場規模的27%。如果沒有新的銀行可轉債發行，銀行可轉債規模將在2025年快速壓縮。而供給方面，2023年以來再無銀行可轉債發行。

銀行轉債一直是固收類產品重要的底倉配置品種。然而，隨著銀行轉債數量逐漸減少，固收類基金和理財產品在投資選擇上的難度可能會進一步增加。據業內人士分析，未來一年銀行轉債將進入供給收縮階段，這將進一步凸顯該類標的的稀缺性，而優質轉債估值的提升也將成為一種趨勢。

“一段時間以來，轉債市場的強制贖回現象帶來了顯著的盈利效應，不僅為轉債市場注入了新的活力，也對相關正股市場產生了積極的帶動作用。然而，隨著強贖轉債數量的不斷增加，存量債券規模逐步縮減，優質轉債的稀缺性越發凸顯。”來自上海的一名固收人士表示。

展望未來，天風證券固收首席孫彬彬指出，預計2025年轉債市場規模或延續縮量。除了一級市場審核節奏放緩，臨期轉債增多的因素，更要關注發行人“化債”意愿的發酵，及其對轉債供給結構、轉債條款意愿所造成的長期影響。

由于銀行轉債具有較高的信用等級、良好的流動性以及作為紅利資產的特性，其市場需求依然廣泛存在。業內人士建議，固收類基金需要及時調整投資策略，積極尋找替代機會，以維持產品的競爭力。由于優質轉債的稀缺性可能導致產品收益率受到一定影響，因此需要進一步拓展其他投資渠道。與此同時，風險管理的要求也相應提高，基金經理需要在確保收益的同時，有效控制風險。

“基于此，一方面，關注銀行轉債為代表的大額高評級優質底倉債券的潛在‘稀缺性’。另一方面，關注明確不強贖，且基本面有景氣預期轉債的潛在‘稀缺性’。同時，關注轉債市場重定價帶來的需求結構變化。”孫彬彬指出。

來源：第一財經日報