2月18日，從上海市人民政府官網獲悉，《上海市交易場所管理暫行辦法》（下稱《辦法》）經修訂后正式發布，新修訂的《辦法》自2025年3月1日起施行，有效期至2027年2月28日。

修訂后的《辦法》分五章，共有三十八條，對交易場所設立、變更和終止、規范運營、監督管理等均作了明確規定。在經營規范方面，要求商品現貨類交易場所應當立足現貨，具備相應產業背景和物流等配套措施。交易客戶限定為行業內企業，不得誘導個人投資者參與投機交易，參與特許經營類產品交易的應取得相關經營資質。交易品種應當為能夠進入流通領域、用于工農業生產或消費的可大批量交易的實物商品，不得擅自上線未經批準的交易品種。

此外，還有一點引起了業內人士的注意：上線品種的交易價格應當基于買賣雙方真實交易達成，反映現貨市場價格，不得依據任何其他市場行情或價格指數組織交易。在山東港口投控集團期現事業部總監馮益朋看來，本條規定的本意應該是杜絕高風險的OTC交易，防止虛構或操縱價格行情。但在推動期現結合業務創新的過程中，這樣的規定反而會帶來很多局限。

所謂OTC交易，一般指錨定場內交易價格開展的場外交易。地方現貨交易市場屬于場外市場，在其發展歷程中，部分交易場所由于監管不嚴或追求利潤，違規引入了做市商制度，并錨定期貨交易市場場內價格開展場外電子系統見價成交交易。

這種違規行為不僅會擾亂正常的市場秩序，還會嚴重損害投資者利益、加劇金融風險。首先，場外交易一旦違規引入做市商制度并錨定期貨價格，就可能形成對場內交易的干擾，破壞市場的公平性和透明度。其次，做市商制度本身是為了提高市場流動性和穩定性而設計的，一旦被濫用，就可能成為操縱市場、侵害投資者利益的工具。特別是在錨定期貨價格的情況下，場外交易的價格可能受到場內交易價格波動的影響，導致投資者面臨更大的價格風險和交易風險。此外，由于場外交易的監管相對較弱，投資者還可能面臨欺詐、虛假交易等風險，進一步損害其合法權益。最后，場外交易通常具有較高的杠桿率和復雜性，一旦市場出現波動或風險事件，就可能引發連鎖反應，導致金融風險的迅速擴散和放大。特別是在錨定期貨價格的情況下，場內和場外市場的風險可能相互傳導和疊加，進一步加劇金融系統的脆弱性和不穩定性。

但值得注意的是，場內市場和場外市場并不是完全分離、彼此割裂的關系。馮益朋認為：“作為場外市場的一部分，地方現貨交易市場一方面可以促進期貨市場場內價格的應用，提升人民幣定價的寬度和深度；另一方面可以促進高標準、高信用的現貨市場建設，促進期現聯動、耦合發展，形成具有中國特色的多層次商品市場體系。”

近年來，從國家頂層設計到地方行業政策，都在鼓勵期現結合。一些地方交易場所合理運用期貨價格，探索出例如基差點價交易、期貨穩價訂單、期轉現業務等一系列新模式、新路徑，對企業管理價格風險、發揮期貨市場功能起到積極作用。

山東是大宗商品基礎產業大省，產業稟賦突出，區位優勢顯著，具有發展期現聯動市場最好的政策環境、產業基礎和基礎設施。2024年，山東大宗商品交易中心上線了鐵礦石基差交易，通過線上化基差點價交易模式，集聚鐵礦石產業客戶，降低溝通成本，提升交易效率；提供靈活便捷的交易服務，基差合同可自主轉讓；提供多樣化的交收結算服務，滿足客戶實物交收、協議結算等需求；緊跟大宗商品價格行情變化，為客戶提供保證金風險管理服務。

2022年，浙江國際油氣交易中心有限公司（下稱浙油中心）與上海期貨交易所合作推出“產能預售+期貨穩價訂單”模式。浙油中心通過產能預售交易機制對接供需兩端油氣企業，為產能發售方即上游企業提前鎖定產能的生產和銷售需求。同時，物產中大期貨有限公司風險管理子公司——物產中大資本管理（浙江）有限公司，立足自身能化產品優勢，背靠物產中大集團智慧供應鏈特色優勢以及實體產業背景，為參與產能預售交易的企業提供個性化的場外期權產品，實現價格波動下的企業風險管理。這一模式以“保供穩價”為抓手，引導鼓勵產業客戶在持有產能預售訂單的同時，利用期貨市場進行價格穩定，從而實現了期現聯動，為企業提供了有效的風險管理工具。馮益朋認為：“《辦法》中規定的‘不得依據任何其他市場行情或價格指數組織交易’限制了地方交易場所引入期貨價格開展期現結合業務的入口。《辦法》首次發布是在2019年，當時正值市場清理整頓的關鍵時期，交易場所對于期現結合交易模式的探索還不成熟，存在違規引入期貨價格的情況。在當時的市場環境下，從嚴監管、杜絕風險勢在必行。如今，大宗商品交易場所經歷多年清理整頓和規范發展，亂象已基本得到有效治理，對于期現結合交易模式的探索逐漸成熟，形成了一些值得復制和推廣的優秀做法。在如今的市場環境下繼續沿用以往的管理制度無法滿足交易場所對于創新發展的需要。因此建議相關部門在修訂《辦法》時充分結合市場發展規律，審時度勢，為期現結合業務發展營造一個適度寬松的政策環境，為模式創新提供更加廣闊的成長空間。”

（來源：期貨日報）