近日，游戲廠商星邦互娛遞交招股書(shū)，擬于港交所上市。

作為近年來(lái)少見(jiàn)的游戲行業(yè)IPO案例，星邦互娛自稱為中國(guó)小游戲流水第一、總流水第六的移動(dòng)游戲公司，具備產(chǎn)業(yè)化研發(fā)、發(fā)行與運(yùn)營(yíng)能力，旗下產(chǎn)品包括《九州仙劍傳》《天劍奇緣》《黎明召喚》等，發(fā)行平臺(tái)涵蓋如iOS App Store、微信小程序、OPPO游戲中心及vivo小游戲等。

招股書(shū)顯示，星邦互娛2022年、2023年?duì)I收分別為56.75億元、53.27億元；毛利分別為17.37億元、14億元；期內(nèi)利潤(rùn)分別為3.28億元、1.97億元；期內(nèi)利潤(rùn)率分別為5.8%、3.7%。

但在2024年，其營(yíng)收數(shù)據(jù)迎來(lái)大幅下滑——該年前9個(gè)月公司營(yíng)收為20.95億元，較上年同期下滑50.85%。

其在招股書(shū)中解釋稱，其游戲產(chǎn)品中《九州仙劍傳》《異界深淵：覺(jué)醒》和《黎明召喚》已處于游戲生命周期的衰退期，在2024年前三季度，上述三款游戲分別占星邦互娛總流水的24.08%、1.12%和3.16%。

其進(jìn)一步表示，如果不能保持游戲的成果和延長(zhǎng)游戲的生命周期，并與其他內(nèi)容相似的同類游戲競(jìng)爭(zhēng)，可能會(huì)對(duì)公司的業(yè)務(wù)和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)斐芍卮蟊壤绊憽?/span>

2024年，小游戲仍是中國(guó)游戲市場(chǎng)中增速拔尖的賽道，也促使更多新玩家加入其中，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)短期內(nèi)將會(huì)愈加激烈，由此帶來(lái)的買量成本大增則進(jìn)一步擠壓了廠商的盈利空間，星邦互娛在這樣的時(shí)間節(jié)點(diǎn)謀求港股上市，勢(shì)必也要面臨更加嚴(yán)格的市場(chǎng)檢驗(yàn)。

小游戲流水第一

在招股書(shū)中，星邦互娛援引易觀的數(shù)據(jù)表示，2023年，按小游戲客戶支出計(jì)，其在所有中國(guó)移動(dòng)游戲公司中排名第一，市場(chǎng)份額為16.4%。

招股書(shū)顯示，星邦互娛2022年、2023年?duì)I收分別為56.75億元、53.27億元；毛利分別為17.37億元、14億元；期內(nèi)利潤(rùn)分別為3.28億元、1.97億元；期內(nèi)利潤(rùn)率分別為5.8%、3.7%。

相較于本次直接選擇沖刺IPO，此前星邦互娛在游戲行業(yè)中并不非常引人注目，與各類討論度更高的各類端游廠商相比，星邦互娛旗下游戲鮮有極為破圈的案例。

在引力引擎發(fā)布的《2024中國(guó)小游戲100強(qiáng)企業(yè)榜》中，星邦互娛憑借《九界仙劫》《域之紀(jì)元》等6款游戲位列第48；而在TapTap平臺(tái)，占星邦互娛營(yíng)收大頭的兩款游戲《九州仙劍傳》和《天劍奇緣》評(píng)分分別為3.7（10）和5.4（10）。

有趣的是，在TapTap《天劍奇緣》頁(yè)面的“開(kāi)發(fā)者的話”模塊，其發(fā)行商上海趣儂（星邦互娛全資子公司）也頗為坦率地表示：“重度氪金游戲，謹(jǐn)慎下載?！?/span>

而在中國(guó)小游戲市場(chǎng)舉足輕重的微信小程序游戲平臺(tái)，據(jù)數(shù)據(jù)平臺(tái)QuestMobile公布的手機(jī)游戲微信小程序用戶規(guī)模的榜單，截止日期為2024年10月份，該平臺(tái)用戶規(guī)模前五分別為《尋道大千》《無(wú)盡冬日》《海蛇傳奇歡樂(lè)版》《向僵尸開(kāi)炮》《植物大戰(zhàn)僵尸原版》，星邦互娛亦未有產(chǎn)品躋身榜單前二十。

但從流水來(lái)看，星邦互娛少數(shù)幾款產(chǎn)品營(yíng)收水平甚至高于很多手機(jī)客戶端游戲，在整體受眾面不如《羊了個(gè)羊》《合成大西瓜》等休閑小游戲，買量密集度也不及《尋道大千》《無(wú)盡冬日》等背靠頭部大廠明星小游戲的情況下，依然達(dá)到了極強(qiáng)的吸金能力。

“這可能是因?yàn)樾前罨时旧碇攸c(diǎn)產(chǎn)品是仙俠、武俠類小游戲?！鄙虾Ｒ晃毁Y深游戲行業(yè)從業(yè)者表示，相較于休閑類小游戲，此類RPG（角色扮演）游戲的用戶規(guī)模相對(duì)有限，但平均客單價(jià)要更高，在小游戲這一品類中也屬于相對(duì)較“重”的游戲類型。

招股書(shū)數(shù)據(jù)也印證了這一點(diǎn)，其公布的《九州仙劍傳》《天劍奇緣》兩款重點(diǎn)產(chǎn)品，2024年前三季度每名付費(fèi)用戶平均流水為638和404元人民幣。在很多小游戲廠商主要依靠游戲內(nèi)廣告進(jìn)行盈利的背景下，吸引用戶內(nèi)購(gòu)付費(fèi)成為星邦互娛高流水的支撐所在。

結(jié)合整體市場(chǎng)環(huán)境來(lái)看，音數(shù)協(xié)發(fā)布的《2024年中國(guó)游戲產(chǎn)業(yè)報(bào)告》顯示，2024年國(guó)內(nèi)的小游戲市場(chǎng)收入398.36億元，同比增長(zhǎng)99.18%，在小游戲賽道整體維持高速增長(zhǎng)的背景下，星邦互娛的高用戶付費(fèi)能力與相對(duì)“重度”游戲帶來(lái)的用戶黏性，進(jìn)一步放大了其營(yíng)收能力，也成就了其在2022年和2023年的高速增長(zhǎng)。

“隨著人均可支配收入持續(xù)增長(zhǎng)，加上游戲類型多樣化、玩家之間通過(guò)論壇、社區(qū)及社交媒體的社交互動(dòng)改善，以及游戲質(zhì)量提升，中國(guó)游戲玩家越來(lái)越愿意購(gòu)買具有吸引力的定制游戲內(nèi)物品。”星邦互娛在招股書(shū)中表示，移動(dòng)游戲玩家的消費(fèi)及付費(fèi)意愿增加，是行業(yè)當(dāng)前的主要趨勢(shì)及驅(qū)動(dòng)因素。

增長(zhǎng)點(diǎn)何在

雖然打出了“小游戲流水第一”的響亮口號(hào)，但星邦互娛不得不面臨的直接問(wèn)題是，如何扭轉(zhuǎn)當(dāng)前營(yíng)收利潤(rùn)顯著下滑的窘境。

除了前文提到2024年前三季度收入接近腰斬外，招股書(shū)顯示，在2024年流水與用戶量下滑的背景下，星邦互娛前九個(gè)月也由盈轉(zhuǎn)虧：期內(nèi)虧損為4717萬(wàn)元，較上年同期下降126.5%。

作為一家“企二代接班”的游戲企業(yè)，星邦互娛現(xiàn)任董事長(zhǎng)、現(xiàn)年47歲的郭小蘭于2017年加入集團(tuán)，2023年9月就任董事長(zhǎng)，2024年8月任首席執(zhí)行官，是“控股股東之一郭先生之女”。

結(jié)合星邦互娛公開(kāi)披露的股權(quán)結(jié)構(gòu)，郭先生即為郭中健，其與郭小蘭通過(guò)成都亮研、成都繹彩兩家有限合伙公司和成都倍譽(yù)網(wǎng)絡(luò)科技有限公司合計(jì)持有星邦互娛90.7%的股權(quán)，剩余9.3%的股權(quán)則由成都國(guó)資旗下的成都高新新經(jīng)濟(jì)創(chuàng)投持有。

從招股書(shū)披露的信息來(lái)看，郭小蘭成為董事長(zhǎng)后重要的變化之一是研發(fā)費(fèi)用的顯著提升——2024年前三季度，公司研發(fā)成本中，“研發(fā)及設(shè)計(jì)開(kāi)支”由上年同期的957.4萬(wàn)元翻倍增長(zhǎng)至1895.1萬(wàn)元。

在招股書(shū)中，星邦互娛也對(duì)下一步戰(zhàn)略進(jìn)行了闡釋，其表示，將繼續(xù)加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)化業(yè)務(wù)戰(zhàn)略，豐富游戲組合；繼續(xù)加強(qiáng)AI技術(shù)及基礎(chǔ)建設(shè)；不斷增強(qiáng)發(fā)行能力以擴(kuò)大玩家群體及提升玩家黏度；繼續(xù)拓展海外業(yè)務(wù)；尋求戰(zhàn)略聯(lián)盟及投資機(jī)會(huì)。

在技術(shù)積累方面，目前公司亦為游戲研運(yùn)開(kāi)發(fā)出專有配套系統(tǒng)，分別服務(wù)于游戲產(chǎn)品全生命周期的關(guān)鍵功能，及以生成式AI優(yōu)化游戲開(kāi)發(fā)的孫大圣系統(tǒng)、提升用戶獲取成本效益并由數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)的聚量系統(tǒng)和為日常運(yùn)營(yíng)和營(yíng)銷提供見(jiàn)解的神機(jī)系統(tǒng)。

此外，公司目前有18款游戲儲(chǔ)備，包括15款自主開(kāi)發(fā)游戲及3款授權(quán)游戲。公司計(jì)劃于2027年前推出18款游戲儲(chǔ)備，涵蓋RPG、卡牌游戲、SIM及SLG等多種類型，其中今年將有6款游戲推出。就目前已經(jīng)公布的游戲來(lái)看，其于今年1月上線了武俠題材MMORPG移動(dòng)端游《斗笠江湖》，而不是其強(qiáng)調(diào)與慣常的小游戲產(chǎn)品，由此來(lái)看，星邦互娛的確也在進(jìn)行產(chǎn)品陣容方面的嘗試和探索。

“對(duì)于小游戲廠商而言，關(guān)鍵還是要進(jìn)行玩法體驗(yàn)上的創(chuàng)新，而不是跟風(fēng)熱門(mén)小游戲類型去做同質(zhì)化操作?！庇螒蛐袠I(yè)分析師張書(shū)樂(lè)表示，5年前成功的手游類型都可以成為當(dāng)下小游戲可選擇的賽道，根據(jù)小游戲的體驗(yàn)，進(jìn)行玩法上的創(chuàng)新則更為重要。

作為一款兼具小游戲研發(fā)靈活性和RPG游戲“重度”屬性的廠商，前者面臨激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)與高企的買量成本，后者則需要更強(qiáng)大的研發(fā)與運(yùn)營(yíng)提升沉浸感和用戶黏性。對(duì)于上市求變的星邦互娛而言，勢(shì)必要在二者之間艱難取得平衡，但如果能夠摸索出獨(dú)有的產(chǎn)品路徑，也有望開(kāi)辟“重度”小游戲這一頗為獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)賽道。

（稿件來(lái)源：證券時(shí)報(bào)網(wǎng)）