美國經濟衰退，也許只差這個指標。

周一美股出現恐慌拋售。關于特朗普關稅不確定性將引發經濟衰退的擔憂正令投資者逃離，華爾街對特朗普經濟議程的態度正在悄然轉變，風險資產面臨持續壓力，高盛和摩根士丹利下調今年美國經濟增長預期。

近期發布的多項美國經濟數據也正在發出危險信號，標普全球調查顯示，隨著企業和消費者對特朗普政府的政策越來越感到不安，衡量美國經濟活動強度的綜合采購經理人指數（PMI）跌至17個月低點。亞特蘭大聯儲模型顯示，一季度美國經濟或下滑超2%，創下近五年來最差表現。

不過，資管機構BK asset management宏觀策略師施羅斯伯格（Boris Schlossberg）在接受第一財經采訪時表示：“現在能說美國將進入衰退嗎，顯然還不夠。從消費支出水平和勞動力市場狀況看，只能說明經濟擴張將會放緩，不具備斷崖式衰退的特定條件。”

與去年8月類似，就業市場數據或將成為美國經濟轉折點的風向標。

美股恐慌跳水

上周日特朗普在一個采訪中拒絕預測今年美國經濟是否會衰退。“我討厭預測這樣的事情。經濟正在經歷一段過渡期，這需要一點時間。”他說。

特朗普仍誓言從4月2日開始對美國貿易伙伴征收對等關稅，并駁斥了商界對其關稅的影響以及不可預測的實施方式的擔憂。

在經濟擔憂升級的同時，貨幣政策環境也并不“友好”。美聯儲主席鮑威爾7日在出席美國貨幣政策論壇發表演講時表示，美國經濟繼續處于良好狀態，暗示將保持利率穩定，“我們不需要著急，我們完全有能力等待更大的清晰度。”

受此影響，本周首個交易日美股盤前便大幅走弱，開盤后震蕩走低，道指日內最大跌幅近1200點，銀行板塊重挫，科技股拋售潮下納指進一步陷入回調區間，標普500指數較2月高點回落近10%。目前，三大股指均完全回吐了特朗普去年大選勝利后的全部漲幅。

券商Baird投資策略師梅菲爾德（Ross Mayfeild）表示：“特朗普政府似乎更接受這樣一種觀點，即他們可以接受市場下跌，甚至可能接受經濟衰退，以實現更廣泛的目標。我認為這給華爾街敲響了警鐘。”

不過，雖然估值隨著最近的拋售而放緩，但市場總體上仍遠高于歷史平均水平。根據LSEG Datastream的數據，上周標普500周四未來12個月預期市盈率為21倍，而其長期平均遠期市盈率為15.8倍。德意志銀行表示，投資者的股票頭寸最近幾周有所下降。如特朗普政策立場不變，會將標普500指數拉低至5300點，比目前水平再下跌5%。

關注這個指標

去年8月，美國非農報告引發了一場全球市場動蕩，如今衰退擔憂再次出現，就業可能成為最后一塊“多米諾骨牌”。華爾街已經開始將現階段美國經濟與25年前互聯網泡沫時期進行類比。

20世紀90年代末是美國勞動力市場的平穩時期。強勁的工資增長、近乎充分的就業、科技迅猛發展和需求爆發支撐了蓬勃發展的勞動力市場。勞工研究機構Employ America高級經濟學家（Preston May）表示：“現在類似于20世紀90年代的情況。美聯儲的基準利率目前徘徊在4%以上，這與1999年的利率沒有太大不同。”

上世紀末，互聯網興起和高速發展帶來了美股一輪波瀾壯闊的牛市，然而瘋狂的估值和宏觀經濟的變化讓泡沫最終被戳破。

2022年以來，人工智能發展日新月異，推動科技七巨頭的權重占到標普500指數權重的30%，分析師認為，這與互聯網熱潮時期類似。DeepSeek橫空出世引發了市場對人工智能過度投資的擔憂。橋水基金創始人達利歐（Ray Dalio）近日發出警告，在高利率風險下，人工智能相關股票的高定價可能會刺破泡沫，“換句話說，有一項重大的新技術肯定會改變世界并取得成功。但有些人將其與投資的成功混為一談。”

同時，如今全球面臨著新一輪地緣政治動蕩，俄烏沖突、中東局勢、貿易摩擦等都是潛在風險因素。分析師稱，不禁讓人回想到美國在911襲擊事件后開始反恐戰爭，經濟衰退隨即而至。標普全球認為，幾十年來，一個由全球化和地緣經濟秩序決定的世界很快變成了一個以地緣政治風險為基礎的世界。俄烏沖突等累積的沖擊持續存在，極大地重組了全球結構和關系。

到目前為止，美國勞動力市場看起來很穩定。美國勞工統計局表示，2月份新增15.1萬個工作崗位，好于1月份的14.3萬個。20世紀90年代末，工資增長率為3%，而目前略高于4%。2月份的失業率從1月份的4%上升到4.1%，1999年時為4.1%。

不過，裂痕正在逐步積聚中。勞動力參與率從1月份的62.6%降至62.4%的兩年低點。出于經濟原因從事兼職工作的人數增加了46萬，達到490萬，為2023年6月以來的最高水平。馬斯克領銜的政府效率部（DOGE）正在推進縮減政府規模和削減開支的努力，預計3月份的政府就業人數或銳減。

聯邦基金利率期貨顯示，市場對今年美聯儲降息的預期已經升至三次。摩根士丹利和高盛近日下調了對經濟的增長預測。摩根士丹利將其2025年第四季度的增長預測從早些時候的1.9%下調至1.5%。它還將2026年的增長預測從1.3%下調至1.2%。高盛將今年美國GDP增長預測從之前的2.2%下修至1.7%，并將12個月衰退概率從15%上調至20%。

（稿件來源：證券時報網）