上周，A股市場有所回調，上證指數單周下跌1.6%。分行業來看，石油石化、建筑材料等行業表現相對較好，計算機、傳媒等行業跌幅則較大。

機構認為，綜合考慮內外部流動性變化、業績披露期效應以及當前市場風格分化的狀態，短期A股風格有望出現階段性再平衡。投資者可更加聚焦業績穩定或盈利邊際改善的方向。但全年來看，在消化短期性價比問題后，科技板塊仍然是市場主線。

季節性分歧不改市場上漲趨勢

從日歷效應來看，A股歷來存在“4月決斷”現象。即進入4月后，市場基本面更加明朗，宏觀政策形勢更加清晰，投資者可以對行情作出更明確的判斷，市場也從預期驅動轉向基本面交易。隨著近期A股主要指數開始高位震蕩，市場分歧有所加大，部分投資者擔心4月市場存在季節性降溫的可能。

對此，信達證券認為，今年季節性因素對市場趨勢的影響較小，季節性擾動帶來的回調可能都是新的投資機會。當前股市賺錢效應依然較強，說明存量投資者對市場周期的態度已經改善。從基本面來看，穩增長政策和AI等產業變化帶來的中長期盈利預期企穩的格局也未改變。因此，分歧可能會帶來小波動，但不會改變市場中期上漲的趨勢。

中信證券統計認為，A股方面，市場的高低切換和適度減倉已經持續了4周。在2月24日以來的最近4周中，泛科技行業跌幅居前，消費（食品飲料、紡織服裝）和順周期（建材、有色金屬等）則表現亮眼。中信證券判斷，交易心態相對積極的資金在科技板塊經歷調整并且出現新的催化后，存在較大的概率回流或者加倉。

4月關注基本面更扎實的績優公司

不過，從微觀角度來看，進入4月后上市公司開始集中披露業績報告，市場會基于具體企業盈利對股價進行修正。東吳證券表示，在過去10年中，2月至3月主題交易的勝率高達80%，而4月僅有20%，基本面更扎實的績優公司在4月更容易跑出超額收益。

結合上市公司基本面和盈利預測，東吳證券認為，一季度A股業績景氣的方向主要集中在以下行業：上游有色金屬、小金屬及有機硅等資源品；中游光伏產業鏈和工程機械；下游可選消費和受益于消費政策補貼的品類；金融地產板塊中的非銀金融、建材行業的水泥；TMT板塊中的消費電子、存儲方向。

財通證券表示，消費板塊自過去2個月以來景氣度有所改善。據財通證券統計，申萬二級行業分類中，盈利上調占比超60%的20個行業大部分集中在消費領域。其中，美護（個護、化妝品）、家電（廚衛、白電）、飲料乳品、生物制品的盈利改善公司占比較高。此外，地產鏈的裝修建材方向也出現明顯景氣改善，值得投資者關注。

中信證券表示，從一季報潛在超預期的視角來看，建議投資者關注風電零部件、工程機械、汽車電子、眼科藥店、服務性消費等細分環節。

科技仍是市場全年主線

上周，機器人、AI等前期熱點板塊集體回調，隨著股價調整，一些偏謹慎的敘事觀點開始出現。

對此，申萬宏源證券認為，科技成長風格只是消化短期性價比問題，而非進入較大級別的調整。申萬宏源認為，國內AI產業鏈中，算力方向的業績兌現可見度較高。后續隨著相關應用進一步開發落地，科技成長風格還有創新高的機會。

中信證券同樣看好端側AI，認為該板塊是最可能產生新催化并帶動行情的方向。中信證券表示，當科技板塊在整體回調之后，市場需要尋找一個覆蓋面足夠廣、帶動力足夠強的主題方向，以開啟新一輪行情。其中，端側AI是最可能帶動行情的方向，后續端側AI產品推陳出新對市場預期或有明顯提振作用。

招商證券認為，展望未來，大模型技術將繼續朝著能效更高、能力更強的方向發展。并且，對于AI應用層面，智駕平權浪潮將至，AI將全面賦能車載智能化應用。此外，人形機器人產業正加速發展，2025年預計成為人形機器人量產化元年。因此，在招商證券看來，科技仍然是全年市場主線，當業績披露期結束后，市場有望重新回到“AI+”主賽道。

來源：上海證券報