在政策紅利釋放與技術創新共振下，港股創新藥板塊或顯現出轉暖信號。截至3月25日，恒生港股通創新藥指數年內累計漲幅近20%，多只成分股表現亮眼。

分析人士稱，港股創新藥行業的“含新量”更高，且估值擴張更具彈性和空間，在多重因素驅動之下，創新藥企業中長期營收有望迎來改善。

港股創新藥板塊備受關注

3月25日，港股市場三大指數集體走低，恒生港股通創新藥指數多只成分股實現逆市上漲，康諾亞-B漲逾5%，翰森制藥、錦欣生殖漲逾3%，再鼎醫藥漲逾1%，中國生物制藥漲0.28%。

年初以來，創新藥領域持續吸引資本目光，而龍頭藥企云集的港股創新藥板塊正顯現出強勁的虹吸效應。截至3月25日，恒生港股通創新藥指數年內累計上漲近20%，跑贏恒生指數16%的漲幅，并于上周觸及近一年階段性高點。從個股表現看，創新藥龍頭企業展現出強勁動能，藥明生物年內漲幅累計超過47%，再鼎醫藥累計漲逾31%，康諾亞-B累計漲逾29%，云頂新耀-B、翰森制藥、錦欣生殖等均累計漲逾20%。

Wind數據顯示，近一周以來，南向資金凈流入醫療保健板塊超22億元。不少資金借道ETF流入港股創新藥板塊，天弘恒生滬深港創新藥精選50ETF近一周來獲凈流入逾9197萬元，另一只匯添富國證港股通創新藥ETF同樣獲超4528萬元凈流入，萬家中證港股通創新藥ETF、華泰柏瑞恒生創新藥ETF均獲超2000萬元凈流入。

行業基本面現轉暖趨勢

從近期密集披露的財報顯示，部分龍頭藥企在業績端迎來突破，進一步驗證了行業基本面的改善趨勢。港股CXO龍頭企業藥明康德2024年四季度營收創單季新高，在手訂單規模同比增長47%至493億元，為后續業績增長奠定堅實基礎。翰森制藥2024年歸母凈利潤同比大增33.4%，創新藥收入占比攀升至77.3%。中國生物制藥2024年度創新產品收入突破120億元，同比增長21.9%；股東應占溢利35億元，同比增長50.1%。

工銀瑞信基金表示，創新藥近年來成為仿創結合藥企的核心增長動力，大藥企收入逐步由創新藥驅動，而開啟商業化的生物科技公司產品進入醫保開始放量，業績還處于加速期，預計2025年板塊業績不斷向好。

此外，我國創新藥對外授權交易活躍，2020年中國在價值5000萬美元以上的醫藥授權交易中占比不足5%，而到2024年這一比例已躍升至約30%。根據DealForma數據，2024年全球31%的跨國藥企引進的創新藥候選分子來自中國；2025年僅前兩個月，中國創新藥對外授權交易項目已達16項，合作領域從腫瘤延伸至自免等新興方向。

創新藥企業或進入密集收獲期

政策環境的持續優化為行業發展注入強心劑。《全鏈條支持創新藥發展實施方案》于2024年7月在國務院常務會議通過，醫保局支持創新藥的基調明確，今年有望出臺丙類目錄，商保政策、醫保談判或進一步超預期；其他部門及地方政府也會加大配合力度，后續產業支持政策或成為今年持續的催化劑。在政策大力推動下，創新藥發展進程有望提速。

在政策、技術等多重因素驅動下，創新藥企業或進入商業化密集收獲期。中郵證券醫藥首席分析師蔡明子表示，2025年政府工作報告明確提出“健全藥品價格形成機制，制定創新藥目錄，支持創新藥發展”，政策支持有望實現從研發、審批到支付的全鏈條升級。同時，技術驅動行業繁榮發展，蔡明子稱，AI輔助藥物研發有望使新藥管線占比提升、成本降低，隨著ADC、雙抗、CAR-T等技術趨向成熟，相關產品銷量表現亮眼。

展望港股創新藥板塊的走勢，國金證券策略首席分析師張弛表示，港股創新藥的估值擴張彈性、空間或強于A股。首先，更高的研發費用率和海外收入占比表明，港股創新藥行業的“含新量”更高，同時板塊整體凈利潤增速自2023年上半年以來持續領先于A股，結合盈利前景預測來看，這一比較優勢將有望延續。其次，港股創新藥行業對美債利率更加敏感，更受益于海外流動性寬松后對估值層面的提振。最后，港股創新藥行業在估值層面也更具性價比優勢，結合更好的基本面相對優勢，也意味著潛在的估值彈性或更大。

來源： 中國證券報