伴隨美國銅鋁關稅即將來臨，美國的搶銅大戰也進入沖刺階段。

美國紐約商品期貨交易所正在以每噸高出全球1400美元的價格，吸引全球銅庫存轉移到美國。短短的三個月內，美國進口銅量由過去的每月7萬噸左右，激增至每月50萬噸，是過去正常月份進口量的7倍。

這場"搶銅大戰"正在抽空其他市場的庫存，吸引大批銅流入美國市場，導致除美國外其他地區精銅將轉為緊缺。與此同時，美國作為全球最大的廢銅出口國，已經接近停止對外出口。

美國銅庫存激增，導致除美國外其他地區供應緊張。作為全球最大的銅加工國和需求國，中國銅進口量出現大幅下滑，出口量則在大幅上升，市場庫存或進一步短缺。

美國正在全力吸收全球銅庫存

美國銅鋁市場套利貿易正在進入高潮。當地時間26日，紐約商品期貨交易所（Comex）的銅期貨，5月合約價格盤中一度觸及每磅5.374美元，創去年5月以來新高。相比而言，倫敦金屬交易所（LME）還遠沒有到去年5月份的價格高點。

關稅的時間安排一直是銅套利貿易的主要催化劑。美國高盛集團和花旗集團預測，針對美國銅進口征收25%的232條款關稅可能最早于4月宣布，并于5月實施。不少交易員和廠商忙于在關稅落地前在美國儲備更多的銅，都在以沖刺的速度加快運往美國。

今年年初至今，紐約銅價漲幅超30%。而倫敦金屬交易所銅價年初至今漲幅僅約13%。COMEX銅與LME銅之間出現前所未有的巨大價差，進一步促使交易員和廠商把銅從倫敦運往美國。

這種價格脫節現象自1月份以來一直在加劇，這意味著期貨貿易商可以通過購買更便宜的國際貨物，并在加征關稅前將其運往美國，從而賺得盆滿缽滿。但是，如果貿易商的銅貨在關稅落地后運抵美國海岸，他們將面臨巨大損失。

最近幾周，美國市場對銅的爭奪非常激烈，交易商愿意以更高價購買銅，交易商在LME價格的基礎上，每噸出價曾一度超過1400美元，以獲得可以在Comex交割的銅。按照美國將銅進口稅定為25%計算，則LME銅價可能著每噸稅收約為2500美元。

由于貿易商們在大西洋與太平洋之間掀起"搶銅潮"，數以十萬噸銅錠如洪流般涌入美國港口，已經導致大西洋沿岸港口的倉儲費暴漲300%。與此同時，美國廢銅出口幾乎降低到零。國際銅研究小組（ICSG）的一份報告顯示，美國是2024年廢銅進出口量最大的國家，出口了95.9萬公噸含銅廢料，其中41%的廢銅是出口到中國。

國內銅短缺或進一步加劇

這一波巨大的價格套利貿易，正在吸引越來越多的機構投資者參與進來。市場傳言，已有多家國際能源和礦業巨頭轉身進入銅鋁市場，其中一家跨國能源交易商摩科瑞近期也成為LME的銅合約大買家，似乎是準備將大量的銅運往美國，押注這波套利貿易。摩科瑞測算，50萬噸"搶跑銅"正以每月7倍于常態的速度涌入美國，形成罕見的"價格洼地"——紐約銅價一度比倫敦高1400美元/噸，創造了大宗商品史上最大套利空間。

自進入2025年后，短短的三個月內，美國進口銅量由過去的每月7萬噸左右，激增至每月50萬噸，是過去正常月份進口量的7倍。這場“搶銅大戰”正在抽空其他市場的血液，吸引大批銅流入美國市場，導致除美國外其他地區精銅將轉為緊缺。

目前，LME亞洲倉庫庫存銳減，歐洲庫存同步下降，LME銅注銷倉單占比接近50%，大量銅庫存面臨注銷并流向美國。而東南亞進口銅溢價已觸及11個月峰值，并仍在繼續推高短期價格。全球最大的銅貿易公司托克集團（Trafigura）表示，銅價可能從目前的約10000美元/噸升至12000美元/噸。

盡管有高價銅的吸引，但市場新增產能仍然不足。一德期貨分析師王偉偉認為，2025年在高銅價的刺激下，銅精礦供應小幅增長。不過依據目前已公布的主要銅礦企業2025年產量指引，新增供應恐低于市場之前的預估，預計2025年全球精煉銅產量增長45萬噸左右。尤其是巴拿馬科布雷銅礦不復產的情況下，缺口影響將長期存在。

值得注意的是，由于大量現貨銅運往美國，導致中國進口量出現大幅下滑，出口量則在大幅上升。海關總署數據顯示，2025年1-2月中國進口精煉銅共53.37萬噸，累計同比減少12.66%。而出口精煉銅共4.94萬噸，累計同比增加119.35%。市場人士以智利2月份至中國出口量進行估算，3—4月智利至中國提單到港量預計僅2.4萬噸左右，較往年明顯下滑。

（來源：證券時報網）