日前，中國銀行、建設銀行、交通銀行、郵儲銀行召開2025年國有大型商業銀行定向增發投資者說明會。前一日，4家銀行公告稱，擬特定對象發行A股股票，合計募集資金總規模達5200億元，募集資金用于補充各行核心一級資本。

為何選用定增的資本補充方式？增發是否會攤薄每股收益？如何保障中小股東權益？分紅政策是否會變化？……在這場說明會上，上述四大行管理層主要成員就注資方式的考量、定價邏輯及影響等問題一一回應了市場關切。

方式：鎖價定增系當前最優選

國有大型商業銀行與其他各類金融機構一起，共同承擔著支持經濟高質量發展、貫徹落實金融“五篇大文章”的重要任務。了解到，資本補充是各行結合其發展戰略、資產體量、資本實力等因素綜合考慮后作出的前瞻性安排。

當前，商業銀行補充核心一級資本的“工具箱”充足。投資者普遍關注此次四大行為何選擇定向增發而非配股、可轉債等其他方式來進行核心一級資本補充。對此，多家銀行回應，向特定對象發行股票募集資金是目前最佳的融資方式。

“基于再融資監管政策、各項融資工具資本補充效果等因素綜合分析，鎖價定增是交行在當前市場環境下補充核心一級資本的最優選擇?！?交通銀行董事會秘書何兆斌說。

郵儲銀行副行長、董事會秘書杜春野表示，發行方式上，從補充核心一級資本的各種工具比較來看，與配股和可轉債等其他資本補充工具相比，定增流程相對簡單，補充資本效率高，可快速及時補充銀行的核心一級資本，對資本市場影響相對較小，更加有利于保護中小股東權益。

建設銀行首席財務官生柳榮解釋，向特定對象發行股票募集資金可以實現對本行核心一級資本的及時有效補充，與其他融資方式相比，兼顧效率性和穩定性，對夯實本行的資本實力、提高抵御風險水平和盈利能力、提升服務實體經濟質效有著重要意義。“本次定向增發屬于政策利好，認購資金來源于特別國債發行，且已提前鎖定增發對象，不會對二級市場產生‘抽血’效應?！鄙鴺s表示。

定價：充分體現中小股東權益保障

本次四大行定增價格均高于近期市場股價，但低于每股凈資產，疊加凈資產規模相應增加，短期內可能對每股凈資產、凈資產收益率有一定攤薄效應。在此背景下，不少投資者提問，銀行將采取何種措施保障中小股東利益？

4家銀行明確，增發對每股收益、每股凈資產等指標攤薄的總體影響較小。從中長期看，增資對銀行經營發展的影響是積極、正面的，將進一步提升股東投資收益。

何兆斌表示，這樣的定價主要基于三方面綜合考慮：一是體現大股東對交行長期發展的信心；二是兼顧中小投資者利益；三是符合市場化原則。值得注意的是，本次發行完成后，財政部將成為交行的控股股東。在定價上，交行考慮了控股權溢價的因素。在兼顧中小投資者利益方面，何兆斌說，本次發行定價遠高于當前市場股價，在有效補充核心一級資本的同時，最大限度減少對原有股東權益的稀釋，充分考慮了二級市場中小股東的利益。

郵儲銀行是此次四大行中溢價率最高的銀行。杜春野表示，當前的定價安排，兼顧了新老股東利益和銀行長遠價值提升，能夠最大化實現多方共贏，對市場形成正向引導，有效增強市場信心，提振銀行股估值，提高股票交易流動性，最終以經濟金融的良性循環，有效支撐實體經濟發展。

中國銀行董事會秘書卓成文回應稱，中行將采取有效措施加強資本管理，進一步增強盈利能力，盡量減少本次發行對普通股股東即期回報攤薄的影響，充分保護該行普通股股東特別是中小股東的合法權益。具體來看，一是強化募集資金管理，提升募集資金使用效率；二是推動戰略轉型發展，優化全球化綜合化服務能力；三是加強資本精細化管理，提高資本使用效率；四是筑牢全面風險管理體系，降低資本消耗；五是落實市值管理機制，重視投資者回報。

注意到，3月30日，4家大行均發布關于“向特定對象發行A股股票攤薄即期回報、填補措施及相關主體承諾事項”的公告。這意味著，針對此次即期回報攤薄的影響，各家銀行還將結合實際采取一定措施以填補回報。

分紅：分紅政策不會發生變化

對于此次四大行注資影響及后續分紅安排，投資者較為關注。上述四大行均表示，核心一級資本的補充有利于進一步鞏固提升穩健經營能力，為投資者創造更大價值和帶來長期穩定的回報。發行完成后，各行的資本實力增強、風險抵御能力提升，整體經營更加穩健，市場競爭力將不斷提高，包括原有股東在內的全體股東將持續受益。

“我行利潤分配政策沒有發生變化?！弊砍晌慕榻B，中行高度重視股東回報，股改上市以來，累計分紅超過9000億元，自2015年開始分紅比例一直穩定在30%以上。未來，中行將緊密圍繞發展規劃目標和資本規劃目標，綜合考慮經營業績、財務狀況、股東回報以及未來發展等因素，合理確定分紅的頻次和水平，優先采用現金分紅的利潤分配方式，提高分紅的穩定性、及時性和可預期性，增強投資者獲得感。

“建行股利分配政策的制定著眼于本行現階段經營和可持續發展。自上市以來建設銀行累計現金分紅達到1.28萬億元（不含2024年末期分紅），遠超IPO融資和上市后股權再融資金額。后續，我行將一如既往地關注廣大股東意愿，持續做好分紅派息，以穩健可持續的經營業績回饋廣大股東的信任和支持?！鄙鴺s說。

何兆斌表示，交行有信心延續“穩中向好、穩中提質”的經營態勢，以良好的業績和穩定的分紅持續回報股東。2025年，交行將從5個方面開展重點工作：做實做細“五篇大文章”，做優做強上海主場建設，扎實做好客戶基礎提升，提升全面風險管理能力，進一步推進全面深化改革。

杜春野說，本次獲得國家注資，可有效夯實郵儲銀行資本實力、強基固本，對郵儲銀行的高質量發展轉型意義重大，一方面有利于形成更加穩健均衡的信貸結構，另一方面助力非信貸業務拓展新的發展空間。通過傳統優勢煥新和開辟“新質”投放形成合力，郵儲銀行資產負債表將變得更加均衡、更有韌性。這將支撐郵儲銀行更好地發揮服務實體經濟主力軍作用，同時助力長期穩定的回報和更強的資本內源增長能力。

（來源：中國銀行保險報）